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“南京大学实控第一股”:展业范围小客户属性少,流动性压力激增

蓝筹企业评论  2020-08-12 09:53:00  阅读量:13.47万

“南京大学实控第一股”:展业范围小客户属性少,流动性压力激增

撰文|徐龙捷 编辑|王思雪

南京大学正在把它的“环境规划设计研究院股份公司”(以下简称“南大环境”)送上A股创业板。作为与清华、北大齐名的历史名校,南京大学校办企业上市的空白有机会被填补,只是,这家主要业务集中于江苏省内国企和政府部门的“环境工程服务”公司,对投资者的回报前景并不乐观。

服务区域狭小,客户属性集中

根据最新披露的招股书显示,2017年-2019年间,南大环境的营业收入分别为1.87亿元、3.09亿元和 4.23亿元。2017年至2019年,净利润分别为0.46亿元、0.63亿元、1.14亿元,增幅接近三倍。2019年同期,该企业的净利润水平更是相当于中金环境与中环环保两家上市企业的总和。

南大环境相关负责人把公司快速发展的原因总结为,环保技术服务的巨大的市场空间和发展潜力;自身业务与研发双轮驱动,以优秀的技术推动业务的发展模式;综合竞争优势突出,行业口碑卓著。

“南京大学实控第一股”:展业范围小客户属性少,流动性压力激增

图片来源:企业招股书

但站在快速增长的业绩背后,投射下的是业务服务区域狭小与客户属性集中的影子。

2017年-2019年间,公司来自于江苏省内的业务收入分别为 1.70亿元、2.34亿元和 3.21亿元,占公司当期主营业务收入的比例分别为 91.18%、75.73%和 75.80%。期间在公司前五大客户中,也是江苏省内的国资公司、国家机关占据了绝对的主导地位。

“南京大学实控第一股”:展业范围小客户属性少,流动性压力激增

“南京大学实控第一股”:展业范围小客户属性少,流动性压力激增

图片来源:企业招股书

这意味着未来如果江苏省内企业竞争激烈、经济发展趋缓,公司的业务将受到较大影响。同时也可以说,在省内的竞争中公司更多的依靠了“南京大学”这块牌子在江苏地区的影响力,而对外进行业务扩展时,自身的竞争力恐怕将大打折扣。

对此南大环境相关负责人对《蓝筹企业评论》解释称,公司承接这些国有公司项目均系依靠自身的业务实力,履行了相关法定程序,独立自主承接,与实际控制人南京大学不存在业务依托关系。而巴斯夫、陶氏、杜邦、奥托立夫、三一重工、金风科技、腾晖光伏、新宇固废等国内外知名私营企业也都是公司的重要客户。

而针对业务集中于江苏省这一问题,该负责人表示,公司正积极拓展珠三角和京津冀地区市场,并已取得不错的成绩。与省外公司相比,公司在规模、人才、技术、业绩、管理等方面拥有优势。另外,公司有丰富的建立分支机构和对外投资的经验,并具有优秀的中台专家队伍,保证省外市场开拓的有效性和在相关领域的优势地位。

投资收益率下降,流动性压力增加

除此之外,南大环境在招股书中披露的募资用途也值得让投资者关注。

“南京大学实控第一股”:展业范围小客户属性少,流动性压力激增

图片来源:企业招股书

南大环境对募资计划中的环境服务能力提升项目其未来五年内的营业收入做出了预测,预计在运行期内前五年的营业收入分别为 0.2亿、0.6亿、1.2亿、1.25亿、1.35亿。但在两版招股书中,对前五年营业收入预测金额均相同。

2019年报送时,该募投项目计划募资1.85亿,而在最新版招股书中,该项目计划募资3.34亿,已经接近2019年的总募资金额,投资金额增幅近2倍,投资规模明显扩大,但预计的经济效益却没有增加。

对此问题,南大环境负责人解释道,根据行业特点,环境服务能力提升项目的经营效益主要依靠该项目实施后新招聘员工产生。与招股书更新前相比,该项目新增加的募集资金主要用于购置办公用房、硬件设备和信息系统,这部分新增资金的目的是改善的全体员工(老员工占多数)的工作条件,对公司的经济效益提升有间接关系,有利于公司更长期的业绩表现,但不是直接关系。为保守起见,公司本着审慎原则未将该部分经济效益直接计入募投项目收益。

在2019年6月报送的招股书中,公司计划募资3.46亿,其中补充流动资金项目为0.7亿;而时隔一年后,补充流动资金为1.5亿。同时,在报告期内,南大环境还与南京银行发生了一笔2000万元的借款交易。

“南京大学实控第一股”:展业范围小客户属性少,流动性压力激增

图片来源:企业招股书

公司的应收账款在此期间也发生了显著的变化,从2017年的2294.08万一路飙升至2019年的9262.03万,增幅达4倍。其中,环境工程服务成为了应收账款的主要发生业务,不同于环境技术服务的轻资产模式,环境工程服务增加了公司在人力、设备、管理等方面的成本,也明显提高了日常经营中的流动性压力。

但负责人称,公司的自有资金充足,现金流状况良好,向南京银行的流动资金借款目前也已全额归还。应收账款额虽相应增加,但是应收账款占营业收入比例保持在远低于行业平均水平,对流动资金影响较小。

尽管公司显示出一些需要观察的数据和信息,但南大环境同时拥有“环境咨询第一股”与“南京大学实控第一股”两个闪亮的光环,在竞争激烈的环保行业中,势必将引起投资人与资本的注意。

《蓝筹企业评论》出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源:蓝筹企业评论 

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关键词阅读: 经济 / 报告 / 上市
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