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第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

蓝筹企业评论  2020-08-12 09:40:00  阅读量:10.28万

第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

撰文|罗金凤 编辑|王思雪

近日,深交所创业板IPO受理的企业江苏华绿生物科技股份有限公司(以下简称“华绿生物”或“公司”)被问询。

此次是华绿生物第二次申请IPO,华绿生物于2015年7月在新三板挂牌,2017年退出新三板之后转战IPO,并在证监会官网上披露了招股说明书,但首次IPO申请于2018年被终止审查。

如今,靠着金针菇“一板斧”打天下的华绿生物,对比同行业三家上市公司不足之处十分明显。

金针菇“一枝独秀”

华绿生物是一家专业从事食用菌的研发、工厂化种植以及销售的公司,公司生产和销售的主要产品是金针菇,2017-2019年金针菇销售额占华绿生物销售额的比例分别为92.49%、91.12%和92.20%。

第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

图片来源:企业招股书

华绿生物的主要利润来源于金针菇。当然,作为华绿生物的“顶梁柱”,金针菇销售市场也面临愈发激烈的竞争。

根据中国食用菌协会官网上的报告,2010-2018年我国金针菇产量以及产值有较大的提高,近三年金针菇的产量虽说有点波动,但也一直处于较高水平。在中国各菇种食用菌工厂化产量中,金针菇的产量位居榜首。

第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

可随着金针菇市场竞争愈发激烈,金针菇的供应量增多,价格也呈现下滑趋势。2017年-2019年金针菇的平均销售价格分别为5.13元/千克、4.83元/千克和4.79元/千克。金针菇销售价格的变化也直接影响到了华绿生物毛利率的变化。

如图所示,这是2017年-2019年华绿生物的毛利率情况,受到市场波动的影响,2018年金针菇的毛利率下降了4.44%,公司的综合毛利率也随之下降。

第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

从前述分析可以看出,华绿生物超九成的营业收入来自金针菇,产品结构单一,公司对于金针菇的依赖过于严重。金针菇市场稍有变动,华绿生物的盈利能力就会受到显著影响。

周转率双低,持续盈利能力需考量

除此之外,根据中国食用菌协会工厂化专业委员会发布的《2017-2018年中国食用菌工厂化研究报告》,华绿生物2018年在工厂化规模生产金针菇企业中排名第四。

而在金针菇“四大家族”之中,众兴菌业和雪榕生物早在2015年和2016年就完成上市,如意情则在2019年被上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司收购了56.00%的股权。

第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

2019年同行业可比公司营收利润图 图片来源:根据招股说明书数据制图

如上图所示,2019年华绿生物在同行业可比公司之中营业收入是最低的,净利润却要高于众兴菌业和如意情。

另外,在其他财务指标上,2017年-2019年期间,华绿生物的应收账款周转率分别为39.09次、31.35次和49.25次,对比同行业可比上市公司,华绿生物的应收账款周转率过低。对于此现象,华绿生物在招股书中给出的解释是:公司成立时间短,规模较小,所以延长信用期以开拓市场。

第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

图片来源:根据招股说明书数据制图

华绿生物除了应收账款周转率远低于同行业可比上市公司外,它的存货周转率也处于较低水平,且存货周转率波动大,不稳定。2017年-2019年期间,华绿生物的存货周转率为7.17次、5.84次和6.28次。

第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

图片来源:根据招股说明书数据制图

第四家“金针菇”IPO,华绿生物成长性、盈利能力待考

图片来源:招股说明书

通过招股书介绍,2018年公司在重庆的基地建成并投入使用,产能增加,公司一般也根据产能和实际生产情况购置原材料等以控制合理库存。但对比数据分析可得,公司在2018年库存量几乎倍速增加。这也表明华绿生物的销售以及存货处理能力存在一定的问题。且它五家控股子公司中两家为无实际营业状态,另外一家则处于亏损之中。总之公司的持续盈利能力还有待进一步的考量。

除了上述情况,华绿生物还在两年间四次出现相同性质税务问题并受到处罚,但在招股书中华绿生物以??罱鸲钚∽魑鄣憷此得鞴静⑽拗卮蟮男形??;躺镂茨芑馗础独冻锲笠灯缆邸饭赜谏鲜鑫侍獾奶嵛?。

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来源:蓝筹企业评论

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